国际泰丰：快速成长的家纺新秀

海通国际

国际泰丰控股（00873）最早专注于传统棉纱制造业务，后成功转型为内地领先的优质床上用品制造商和零售商之一。根据Euromonitor,公司为内地第四大纱线制造商以及少数有能力制造商高支棉纱的大型制造商之一，而其品牌床上用品按销售规模计排在行业第六名。

国际泰丰在2007-2010年间收入和净利润年复合增长率达26及50%,主要是由于品牌知名度显著提升以及网络扩张加快带动品牌床上用品快速增长所致。该公司中期业绩持续高增长态势并超出市场预期，截至2011年6月底，收入较上年同期大增38.4%至人民币10.82亿元，其中床上用品收入在品牌床品大增84%的驱动下按年跃升74.3%至人民币5.72亿元，床品毛利率增加8.9个百分点至57.6%,床品占收入比例从2010年上半年的42%大幅上升至53%.品牌床上用品的提价、积极的网络扩张和高效运营带动整体毛利率攀升7.7个百分点至38.6%.净利润增长46%至人民币2.26亿元，净利率提升1.1个百分点至20.9%.期内，公司旗下零售店和专柜总数达到489家（新增62个床上用品经销商和239个零售专卖店和专柜），总数较2010年年底增加近一倍。

未来公司将继续把重点放在提高其床上用品品牌的市场覆盖率和市场份额，并不断增加自营店的比例，多元化发展其床品业务。我们预计今年年底其门店总数将达到700间，相当于同比增长2.8倍，公司目标计划于2013年将床品门店总数扩张至2000家。

我们认为未来床上用品的需求强劲，其市场容量和发展潜质是整个纺织服装行业中最突出的。我们相信，泰丰将成为家用纺织品市场快速增长的最大受益者，作为当前唯一一家在香港上市的从事家用纺织品的企业，未来随着床品业务的不断提升，估值将由大幅提升的空间