九安医疗：国内电子血压计领头军

2012年5月，九安医疗是从事家用医疗健康电子产品生产的专业厂家。近年来,公司均有参与血压计等医疗器械国家行业技术标准的订立。我们认为随着IPO项目的实施,公司业绩将进一步提升。

公司KD-322型血压计产品是国内开创。九安医疗是从事家用医疗健康电子产品生产的专业厂家。1995年公司研制成功的KD-322型九安电子血压计是国内开创,质量优秀。近年来,血压计等医疗器械国家行业技术标准的订立均有公司参与。

公司产品所属家用医疗健康电子产品行业市场潜力广阔。随着全球老年人口所占比例逐年增加,及人们保健观念的日益加强,家用医疗健康电子产品的需求亦逐年提升,此细分行业市场潜力巨大。

公司电子血压计产品市场份额领先。从2009年海关统计数据看,公司在电子血压计及其他相关医疗仪器及器具(海关分类)合计排名第3位(注:据相关资料统计,目前中国电子血压计生产量占国际市场份额的90%以上)。2009年,公司电子血压计销售收入2.73亿元,同比增长17.03%,毛利率同比提高约5个百分点。我们预计未来2-3年公司电子血压计产品增速在20%左右。

募集资金将用于扩大产能和提高研发能力。公司本次IPO发行3100万股,募集资金将投入"家用医疗健康电子产品研发生产基地"项目中部分建设内容,投资金额约2.36亿元,我们认为公司业绩将进一步提升。

盈利预测与投资建议。我们预计公司摊薄后2010-2012年的每股收益分别为0.50元、0.74元和1.02元。参照可比的几家医疗器械公司的平均估值水平,我们给予公司发行后52-58倍PE,合理股价为26.00-29.00元。

主要不确定因素。公司营业收入中出口比例较大,人民币汇率的波动会对公司的经营产生一定影响;汇率快速波动风险;产能扩张后,营销不能及时跟上的风险。