雅戈尔重当裁缝心有不甘

持续低迷的楼市和股市，外加不景气的服装行业，雅戈尔在多条战线上几乎同时遇冷。

但雅戈尔对外投资的步伐并未停止。2012年4月16日，雅戈尔集团股份有限公司(600177.SH，下称“雅戈尔”)发布公告称，集团旗下全资子公司雅戈尔投资有限公司出资8.295亿元，以11.06元每股的价格协议购买德国投资和发展有限公司拥有的山东金正大生态工程股份有限公司(下称“金正大公司”)股票7500万股，占金正大总股本的10.71%。

外界普遍认为这是雅戈尔的突围之举，但雅戈尔董秘刘新宇接受本报记者采访时表示，“这只是一次财务投资”，这次金正大的二股东正好有出让股权的意向，雅戈尔认为价格还是比较合适的，于是就购买了股票。事实上，雅戈尔真正想做的还是服装主业。

化肥不是“稻草”

金正大公司是在深圳证券交易所上市的化肥企业，其主要从事复(混)合肥、缓控释肥及其它新型肥料的研发、生产和销售。2011年的营业收入76.27亿元，归属上市公司股东的净利润是4.36亿元。

在宣布投资金正大公司前不久，雅戈尔公布了2011年度财务报告。报告显示，公司去年实现营业收入115.39亿元，同比下降20.49%；归属于上市公司股东的净利润为17.63亿元，同比下降34.03%；截至2011年末，公司每股盈利0.79元，同比下降34.03%。

对于业绩大幅下滑的原因，雅戈尔财报的解释是，公司主动缩减了服装代工出口业务、期内房产竣工项目交付减少，导致了营业收入下降，而净利润同比下降则是由于金融投资业务减持可供出售金融资产的投资收益减少以及房地产交付减少所致。

为何要在业绩明显下滑的情况下进行对外投资？雅戈尔公告解释称，董事会认为金正大的内部控制制度健全，公司治理结构完善，其经营规模、增长情况等主要经营指标均处于同行业领先水平。

刘新宇否认雅戈尔此次投资化肥是为了应对业绩下滑压力，她告诉本报记者，雅戈尔的服装主业一直都很稳定，房地产业务有周期性，今年将会有起色。

“经济处于下行渠道的时候，多元化企业首先应该做的是剥离经营不太好的行业，但在这种情况下，雅戈尔又进军农业，我确实替他们捏了把汗。”营销专家李志起认为，农业的投资周期非常的长，回报也比较慢，如果为了改善公司的财务状况去投资，短期内很难见效。

主营业务全面溃退

虽然刘新宇对雅戈尔目前的运营状况表现得很淡定，但其财报却显示，雅戈尔三大主营业务纷纷遇冷，业绩下滑严重。

报告期内，雅戈尔服装板块实现营业收入61.97亿元，较上年同期增长仅1.61%。其中，代工出口业务实现营收23.21亿元，同比下降22.13%。

随着房地产市场严厉的调控政策持续发酵，雅戈尔房地产业务也面临困局。本报记者了解到，雅戈尔地产开发主要集中在以宁波、苏州、杭州、上海为主的长三角地区。根据不完全统计，2011年上述4个城市主城区的商品住宅成交面积分别同比下降15%、23%、53%和24%。尽管雅戈尔对其房地产项目积极促销，并放缓了对土地市场的投入，但报告期内其房地产旅游开发业务仅实现营业收入36.36亿元，较上年同期降低46.94%；实现净利润5.72亿元，较上年同期下降15.86%。

至于金融投资，刘新宇介绍，当年走上这条路也是有原因的。雅戈尔在1999年和2004年分别定向增发中信证券(13.50,0.21,1.58%)和宁波银行(10.13,0.30,3.05%)，2005年股权分置改革之后，这两个公司的收益超过100亿元。所以，到了2006年的时候，雅戈尔决定把金融投资作为一个产业来做。

“前几年金融投资的确对我们有比较好的业绩贡献，即使到现在，这一块也浮盈20几个亿。但是我们从去年开始意识到金融投资波动比较大，公司业绩受其影响比较明显。2010年，股权投资为公司业绩贡献超过12亿元，但是去年却只有4.8亿元，公司业绩严重受损。因为投资者很难判断我们金融投资这一块产业的估值，导致之前我们投资业绩好的时候，对二级市场股价影响并不大，但是一旦我们投资业绩不好，二级市场的股价就会受到比较大的冲击，所以导致我们的估值水平一直上不去。”刘新宇说。

“上市公司做金融投资类似于公募的人转到私募。2006年从公募转到私募的人都赚了大钱，2007年之后再过去的都亏了。除了雅戈尔，很多上市公司都做过金融投资，但是大多数是亏损的。如果说金融投资是一件容易的事，那么基金公司、证券公司等就没有存在的意义了。”南方基金(微博)首席策略分析师杨德龙评论道。

雅戈尔金融投资业务去年到底亏了多少？年报显示，报告期内，雅戈尔投资定向增发和PE累计投资近29.5亿元，但净利润仅4.87亿元，较上年减少7.58亿元，降幅高达60.90%。

“雅戈尔此前的财报之所以好看，主要是受益于金融和地产方面的投资，其主营的服装业务一直处于大而不强的尴尬地位。”李志起认为，雅戈尔在金融投资方面的思路太过分散，对主营业务的关注和投入都不如从前。

告别“金融家”身份

事实上，中国服装类上市公司的多元化投资现象非常普遍。雅戈尔不过是其中的典型代表。如前所述，目前，雅戈尔在服装、房地产、金融领域的投资已呈三足鼎立之势。

李志起认为，雅戈尔选择的这几个主业很容易受宏观调控政策的影响，而其对农业领域的投资带有很重的投机性，跨度实在太大，雅戈尔必须思考下一步应该如何走的问题，如果不能抑制盲目扩张冲动，长期来看，这个企业是有危险的。

雅戈尔会在多元化中迷失吗？刘新宇透露：“我们逐渐认识到，作为上市公司，把精力放在金融投资上是不合适的，所以我们决定逐渐淡出金融领域，在主营业务方面加大投资。但淡出金融领域并不是一蹴而就的事情，大概需要几年时间来完成。现在雅戈尔在金融投资领域还有100多亿的资产，我们会根据市场的形势调整自己的脚步。”

“从去年开始我们已经在加大对服装领域的投资，例如对专卖店的购置和收购少数股东权益，进行内部整合等都是我们在做的事情。以前我们每年大概花费四五个亿进行专卖店整合，去年我们对专卖店投入高达8个亿，是之前的两倍。”刘新宇说。

细心的投资者会发现，2011年11月7日，雅戈尔就宣布其全资子公司新马服装国际有限公司拟与关联方邹氏国际有限公司签订《股权转让协议》，以宁波雅戈尔衬衫有限公司等14家公司2010年度经审计净资产金额作价，收购邹氏国际持有该14家公司25%的股权，收购价格合计为7.53亿元。

“收购这些合资公司可以增强我们服装板块的业绩。”刘新宇介绍，以前雅戈尔同邹氏国际一起成立了许多合资企业，现在他们想退出自己的投资，正好雅戈尔也想做大做强服装品牌，后来经过多次磋商，双方就进行了股权收购。

但李志起的问题是，雅戈尔既然要回归主业，为什么还要投资化肥？

值得一提的是，刘新宇在表示雅戈尔要回归主业的同时，还对本报记者说：“我们对机械、医药、金融资源类等领域都比较感兴趣。”